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发稿时间:2018-07-13 15:05:24来源:甘肃省教育网 【 字体:

原标题:【国君零售】百货行业历史规律探索及投资策略——外看消费复苏,pc蛋蛋封盘软件破解版内观机制变革

作者:国泰君安訾猛团队

我国百货行业联营经营模式为主,pc蛋蛋封盘软件破解版国企占据主导,pc蛋蛋封盘软件破解版呈现区域分割格局,pc蛋蛋封盘软件破解版行业增速与GDP增速、固定资产投资增速显著相关,pc蛋蛋封盘软件破解版且滞后反应。2009年以来,百货行业经历2009-2011年高增长、2012-2016年下行、2017年开始复苏3个时期。

2009-2011年,固定资产投资高增速,对公、居民需求快速爆发,百货渠道扩张+同店增长,驱动行业复合收入增速20%+。2011年后固定资产投资增速放缓,商业物业存量供给过剩,同质化竞争的问题更加突出,使得百货行业增速也随之下降。网络购物的快速增长对于线下百货的冲击巨大,服装类产品冲击首当其冲,2014-2016年百货行业收入端持续负增长。

2016年四季度开始,在消费升级带动高端消费、线上线下在平衡、海外消费回流多重因素驱动下,百货行业开始显著复苏。本轮百货行业复苏,主要驱动因素是需求改善,辅以行业内部业态、经营升级,在购物中心化、体验化、高端化方面积极变革的企业最为受益。2017年百货行业收入端开始恢复至5%左右同店正增长,龙头企业改善更为明显。

2018年继续看好需求端改善,新零售为百货行业内部机制变革提供契机。2018年高端消费将在消费升级驱动下继续向好,百货行业需求端有望持续改善。但百货行业核心问题仍然是货,联营模式下对货掌控能力缺失,使得百货企业难以形成规模效应,扩张效果和意愿不强。而2017年开始的新零售变革,银泰被阿里私有化后开启了全新的经营试点,后续模式成熟后管理输出将带来百货行业发展逻辑变革和估值变革。

从估值上看,经历年初下跌过后,当前百货行业处于历史低估水平,部分龙头企业2018年PE在13倍左右,PS0.6倍左右,重估价值/市值在2倍左右。而对应2018-2019年净利润增速有望保持在20%以上,估值性价比凸显。在新零售与国企改革催化下,2018年有望取得出色绝对收益,建议增持:王府井、天虹股份、鄂武商等!

来源:猛哥看商业返回搜狐,查看更多

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